Интернет-конференции

Конференция на тему: Формирование ПИФа облигаций "Высокорискованные "бросовые" облигции " ООО "УК "ВИКА" Дата проведения: 25.03.2004 Время проведения конференции: 15.00-16.30 MSK Участники(эксперты):
15 марта началось размещение паев фонда "Высокорискованные "бросовые" облигции" под управлением "УК "ВИКА". Этот фонд будет первым подобным фондов в России. За счет высокого спрэда между облигациями высокорискованных и надежных эмитентов (спрэд этот достигает 500-700 бп) фонд может обеспечить инвесторам высокую доходность, а диверсификация вложений снизить риски индивидуального дефолта. Подробнее о фонде см. Здесь
[25.03.04 16:37] Петр Меркурьев [Cbonds.ru] Уважаемые господа! Время нашей конференции истекло. На оставшиеся вопросы участники ответят в течение сегодняшнего дня. Спасибо всем за интересную дискуссию и оперативные ответы. Ждем Вас снова на наших конференциях!
22. [25.03.04 16:32] Миша Милкин Вопрос к Сергею Генералову:Сергей, можно получить Ваш прогноз, как ведущего аналитика, по прогнозу изменения уровней доходности в 2004 году? Ответы: [25.03.04 17:05] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] Задача аналитика – разрабатывать стратегии работы на рынке облигаций низко чувствительные к изменению процентных ставок. Кроме того, стоит отметить, что риск, связанный с высокорискованными «бросовыми» облигациями в большей степени является специфическим риском для каждого конкретного эмитента и мало связан с изменением общей рыночной ситуации для процентных ставок. Чувствительность доходности «бросовых» облигаций к изменению ставки по государственным облигациям, как правило, весьма мала, т.е. при не очень значительном изменении процентных ставок по государственным или корпоративным ценным бумагам первого эшелона не происходит значительного изменения доходности этих облигаций, что можно было наблюдать осенью прошлого года. Что касается Вашего вопроса, то не очень понятно, о доходности каких финансовых инструментов Вы спрашиваете. Существует много различных доходностей: доходность государственных ценных бумаг, доходность корпоративных облигаций первого или второго эшелона, доходность муниципальных ценных бумаг, доходность векселей (также разного эшелона). Кроме того, есть обязательства, эмитированные не только в валюте Российской Федерации. Дать прогноз уровней доходности по всем этим сегментам рынка в течение 2004 не позволяет формат данной конференции. Если Вы хотите продолжить обсуждение этой темы, напишите по адресу sgeneralov@vika.ru. Комментарии [25.03.04 18:23] Pifagor Это когда бумага удетает на 13-14 фигур вверх, а потом в низ ставки наверно абсолютно значения не имеют:(
21. [25.03.04 16:27] Investfunds Планируются ли еще фонды? Ответы: [25.03.04 16:37] Антонов Алексей [Группа компаний "ВИКА", Заместитель начальника отдела долговых обязательств] Да, планируюся. И в ближайшее время будет создаваться аналогичный паевой фонд для акций.
20. [25.03.04 16:26] Хулиган На рынке пока еще не очень много эмитентов, выпустивших высокорискованные (бросовые) облигации. Почему бы группе компаний ВИКА не выпустить собственные облигации и не включить их в новый ПИФ? Ответы: [25.03.04 16:38] Малахов Михаил [Группа компаний "ВИКА", Начальник отдела долговых обязательств] Это не представляется возможным, так как в новый ПИФ нельзя включать облигации аффилированных структур. Однако, если к нам поступит платежеспособное предложение о выкупе этих облигаций, мы готовы зарегистрировать их эмиссию.
19. [25.03.04 16:23] Brainstorm Как на ваш взгляд повлияет на уровень доходностей в целом и низкокачественных эмитентов в частности ожидаемое в этом году присвоение России инвестиционного рейтинга? Ответы: [25.03.04 16:37] Колузанов Эдуард [УК "ВИКА", Заместитель Генерального директора] Понижение рублевых ставок в первую очередь связано все таки с валютными поступлениями от экспорта сырья а не с рейтингами. Сохранение высоких цен на сырье безусловно повышает вероятность исполнения заемщиками своих обязательств, поскольку растет вероятность рефинансирования его долга. Кроме того, понижение доходности в "первом эшелоне" интенсивно вытесняет деньги на периферию - в более рискованные бумаги, что приводит к снижению спреда между такими группами, причем "второй эшелон" растет быстрее. Мы предполагаем сохранение такой тенденции независимо от изменения рейтинга.
18. [25.03.04 16:16] Александр Насколько высоко Вы оцениваете возможность дефолта на корпоративном рынке в текущем году. Можете ли назвать отраслевые группы с повышенным риском? Ответы: [25.03.04 16:42] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] Возможность дефолта – это вероятностная характеристика. Сейчас на смежном сегменте – вексельном рынке – развиваются рыночные процессы, способные привести к дефолту по одному или двум эмитентам. Вполне вероятно, что ближе к концу года эти проблемы могут возникнуть на рынке корпоративных облигаций. Вероятность дефолта в этом году по облигациям мы оцениваем выше, чем в прошлом. Мы проводим оценку вероятности дефолта каждого эмитента и считаем этот риск специфическим для данного конкретного предприятия, а не отраслевым. Эффект домино может проявиться в той или иной отрасли в случае неблагоприятной рыночной ситуации для самой отрасли, что пока представляется нам маловероятным. Мы оцениваем риск эмитента также с точки зрения отраслевого риска как внешнего риска для данного эмитента. В настоящее время величина влияния отраслевого риска на совокупный риск выполнения эмитентом своих обязательств достаточно низка, в связи с тем, что динамика развития отраслей российской экономики пока в целом позитивная.
17. [25.03.04 16:15] Алекс Планируете ли Вы организовать обращение паев фонда на какой-либо бирже? Спасибо. Ответы: [25.03.04 16:29] Антонов Алексей [Группа компаний "ВИКА", Заместитель начальника отдела долговых обязательств] В ближайшее время пока нет, но когда мы увидим достаточно реальный спрос инвесторов на паи нашего фонда, то мы конечно же это сделаем. Сейчас нами проводится оценка эффективности такого рода мероприятия.
16. [25.03.04 16:15] cor Как вы оцениваете, интерес к вашему фонду будет скорее со стороны частных или корпоративных инвесторов? Ответы: [25.03.04 16:21] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] Фонд ориентирован, в основном на частных инвесторов, которые неплохо ориентируются на фондовом рынке и для которых представляет интерес повышенная доходность при повышенном риске инвестирования.
15. [25.03.04 16:14] Brainstorm планируете ли включать в портфель бонды муниципальных эмитентов? какие критерии и показатели вы рассматриваете при анализе этого типа эмитентов? Ответы: [25.03.04 16:28] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] В настоящий момент мы не видим необходимости иметь в портфеле облигации муниципальных эмитентов. При «неоднозначной» оценке их надежности, показатели доходности оставляют желать лучшего. А с точки зрения показателей, которые мы рассматриваем при их анализе – это те же критерии, которые определяют способность эмитента четко выполнять взятые на себя обязательства – устойчивость к риску воздействия неблагоприятных факторов, их финансовая устойчивость (прежде всего – это обеспеченность бюджета собственными доходами), а также платежеспособность.
14. [25.03.04 16:13] invest Паи будет продавать только ВИКА, или будут еще агенты? Ответы: [25.03.04 16:27] Малахов Михаил [Группа компаний "ВИКА", Начальник отдела долговых обязательств] Мы рассматриваем такую возможность и готовы ее обсудить с серьезными структурами. Пока таких переговоров мы ни с кем не вели.
13. [25.03.04 15:43] Dmitri Какова будет предполагаемая доходность данного фонда? Ответы: [25.03.04 15:51] Малахов Михаил [Группа компаний "ВИКА", Начальник отдела долговых обязательств] Мы уже ответили на этот вопрос (13 ) и обозначили ориентиры, которые мы видим .
12. [25.03.04 15:40] Миша Милкин Не кажется ли Вам что время для начала формирования фонда выбрано не очень удачно? Доходности облигаций находятся на чрезвычайно низких уровнях, вряд ли вам удастся показать результаты более высокие чем у ваших уважаемых конкурентов. Ответы: [25.03.04 16:14] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] Понятия «низкий» и «высокий» – это относительные понятия. Если доходности снизятся еще в 2 раза, то текущие уровни уже не будут выглядеть мизерными. Вспомните, еще 2 года назад доходность по векселям Газпрома была выше 25%, и она не казалась высокой. Если нам не удастся показать результаты более высокие, чем у других ПИФов, наверное, можно будет предположить, что они работают с такими же активами, как и мы, и, следовательно, по своей сути, не сильно от нас отличаются…разве что только названием. Комментарии [25.03.04 16:20] Миша Милкин Сергей, можно получить Ваш прогноз, как ведущего аналитика, по прогнозу движения уровней доходности в 2004 году?
11. [25.03.04 15:35] Миша Милкин Будете ли вы раскрывать структуру портфеля и с какой периодичностью? Ответы: [25.03.04 16:12] Антонов Алексей [Группа компаний "ВИКА", Заместитель начальника отдела долговых обязательств] Хотелось бы еще добавить, что мы будем стремиться раскрывать информацию о нашем фонде как можно чаще, и в перспективе делать это практически ежедневно. [25.03.04 16:01] Антонов Алексей [Группа компаний "ВИКА", Заместитель начальника отдела долговых обязательств] Да, мы предполагаем раскрывать текущую структуру портфеля нашего фонда, а также предполагаемые приобретения и продажи ценных бумаг на регулярной основе на нашем и на других сайтах в интернете, в печатных изданиях и других средствах массовой информации. Комментарии [25.03.04 16:09] Миша Милкин хотелось бы чтобы раскрытие информации о структуре портфеля происходило не ежемесячно, а еженедельно на вашем сайте.
10. [25.03.04 15:21] invest Спасибо за дипломатичный ответ на 1-ый вопрос. А можно конкретнее - вот вы завтра начнете наполнять ПИФ активами, и каких конкретно эмитентов вы туда включите? Ответы: [25.03.04 15:39] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] Примером таких облигаций могут являться, с нашей точки зрения, (но не ограничиваясь ими) облигации «ДжэйЭфСи» и «РусТекстил».
9. [25.03.04 15:19] analyst На какую доходность вы ориентируетесь по итогам года? Ответы: [25.03.04 15:40] Малахов Михаил [Группа компаний "ВИКА", Начальник отдела долговых обязательств] Приоритет при инвестировании отдается облигациям, доходность которых в настоящий момент времени составляет 12-17 % годовых. Соответственно, по итогам года можно предположить , что доходность будет не хуже , чем указанные ориентиры.
8. [25.03.04 15:18] analyst Высокорискованные облигации - не самый ликвидный актив. А фонд открытый. Не будет ли проблем, еслди будет единовременнный вывод крупной суммы из фонда? Ответы: [25.03.04 15:30] Антонов Алексей [Группа компаний "ВИКА", Заместитель начальника отдела долговых обязательств] Нет, не будет. При достижении фондом активов в 50 млн. рублей и более количество бумаг в портфеле будет колебаться от 20 до 40 облигаций эмитентов. У нас существуют ограничения по доле портфеля, которые могут занимать облигации того или иного эмитента, а также по соотношению доходность-риск. Сейчас Управляющая компания рассматривает от 30 до 50 эмитентов, доля которых в портфеле будет составлять от 1 до 3%, что позволит достаточно быстро выйти из любой ценной бумаги.
[25.03.04 14:57] Петр Меркурьев [Cbonds.ru] Уважаемые господа! Разрешите объявить конференцию открытой.
7. [25.03.04 14:36] Yurick Каким Вам представляется оптимальный размер активов фонда при текущем объеме рынка "бросовых" облигаций? Не считаете ли Вы что количество эмитентов таких облигаций на настоящий момент не позволит достаточно диверсифицировать вложения фонда ? Ответы: [25.03.04 15:33] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] Оптимальный размер активов фонда существенным образом зависит от тех критериев оптимальности, которые Вы для себя определяете. Если критерием оптимальности является ликвидность, то с точки зрения текущего состояния рынка это приводит к уменьшению долей облигаций одного эмитента в портфеле и уменьшению размеров фонда. Если критерием оптимальности выбрать доходность, то это приводит к увеличению долей «бросовых» облигаций в портфеле фонда и, в конечном счете, к увеличению портфеля фонда. Если критерием оптимальности выбирать соотношение доходность-риск (в смысле волатильности активов фонда), то мы получаем третий вариант формирования оптимального размера активов фонда. Сейчас емкость сегмента рынка высоко рискованных облигаций такова, что нам представляется наиболее оптимальным размер активов от 30 до 50 млн. рублей. Количество бумаг эмитентов в портфеле при достижении объемов 50 млн. рублей и более будет колебаться от 20 до 40 облигаций эмитентов. Мы предполагаем, что этого достаточно для диверсификации портфеля.
6. [25.03.04 14:02] Олег Л. На мой взгляд, в сегодня акцентированно работать с высокорискованными инструментами - значит иметь претензии со стороны регулятора и др. участников по поводу использования инсайда (вспомните недавнее погашение МКХ), манипулирования рынком и т.д. и т.п., что в отсутствие четкого нормативного регулирования вопроса может принять неожиданный оборот, особенно учитывая то, что регулированием рынка сейчас будет заниматься новый гос.орган и пока неизвестно какую позицию он займет в этом вопросе. Насколько вероятным считаете возникновение такого рода проблем и как думаете защитить себя и пайщиков от возможности серьезных административных претензий, возникновения у УК и ПИФа скандальной репутации? Спасибо. Ответы: [25.03.04 15:30] Колузанов Эдуард [УК "ВИКА", Заместитель Генерального директора] Поскольку покупатели паев не принимают решений по инвестированию активов, то обвинить их в использовании инсайда, наверное, было бы затруднительно. К тому же не стоит путать название фонда и его юридический статус. Юридически наш фонд такой же открытый фонд облигаций как и многие другие. Если мы включаем какой-нибудь актив в наш фонд, то это не делает его автоматически "бросовым" или надежным, если не включаем. Мы имеем возможность инвестировать в "высоконадежные" облигации, в акции, в конце концов держать часть активов в деньгах! Мы сами опредилили для себя приоритеты инвестирования в рамках законодательства, но не принуждены к работе только с "бросовыми" активами. облигациями, тем более, что данный термин не формализован юридически.
5. [25.03.04 13:13] jkl И ещё, где можно посмотреть инвестиционную декларацию фонда? Спасибо. Ответы: [25.03.04 15:11] Антонов Алексей [Группа компаний "ВИКА", Заместитель начальника отдела долговых обязательств] С инвестиционной декларацией фонда можно ознакомиться в Правилах доверительного управления фондом, которые размещены на нашем сайте, а также в "Приложении к Вестнику Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг".
4. [25.03.04 13:12] jkl Что Вы вкладываете в понятие "бросовые" (какие у Вас критерии отбора "бросовых" бумаг), исходя из этого какова инвест. стратегия фонда (спекуляции, долгосрочные инвестиции) и как оцениваете ёмкость этого сегмента рынка облигаций? Ответы: [25.03.04 15:09] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] К «бросовым» облигациям мы относим облигации с опасным уровнем риска. «Бросовые» облигации – это те, по которым высоко вероятен дефолт эмитента. Риск мы оцениваем как вероятность того, что неблагоприятные внешние и внутренние факторы повлекут за собой невозможность выполнения эмитентом своих обязательств по графику платежей. Мы рассматриваем укрупнено 7 категорий внутренних рисков (рыночные, кредитные, операционные и т.д.) и 7 категорий внешних рисков (страновые, стратегические, криминальные и т.д.), которые в целом характеризуют надежность, или устойчивость, эмитента к воздействию неблагоприятных факторов. С точки зрения инвестиционной стратегии, мы придерживаемся комбинированной стратегии, которая ориентирована на совершение точечных спекуляций с долгосрочными инвестициями. На сегодняшний момент емкость этого сегмента не очень высокая, однако по мере развития рынка и увеличения числа эмитентов, которые по тем или иным причинам не смогли выполнить свои обязательства по графику платежей, емкость этого рынка будет расти.
3. [25.03.04 12:40] Синяков Ваш фонд был заргистрирован с 3 попытки. что вы ожидаете от нового регулятора (ФСФР) в отношении ПИФов? какие бы нововведения по вашему мнению дали бы новый толчок к развитию отрасли? Ответы: [25.03.04 15:16] Колузанов Эдуард [УК "ВИКА", Заместитель Генерального директора] Да, начиная с осени прошлого года, мы пытались зарегистрировань наш ПИФ. Мы считаем, что реальная причина такой задержки кроется в том не слишком позитивном фоне, который был сформирована для всего фондового рынка за последние годы. Мы, так же как и наверное большинство профессионалов фондового рынка, надеемся, что вновь созданный орган, возглавляемый таким высоким профессионалом как г-н Вьюгин, сможет преодолеть весь созданный для нашей отрасли негатив. Мне кажется, что любое изменение в законодательном регулировании ПИФов, которое приближает их по возможностям к обычному профессиональному участнику фондового рынка, будет позитивным. Ограничения в отношении операций с отдельными инструментами и типов операций приводит к тому, что ПИФы напоминают боксера на ринге, у которого связана одна рука. Потенциально это может привести к тому, что ПИФы могут стать донорами фондового рынка!
2. [24.03.04 23:14] Павел Иванович По каким параметрам отбираются бумаги в фонд и насколько диверсифицированы будут вложения? Ответы: [25.03.04 15:08] Генералов Сергей [Группа компаний "ВИКА", Ведущий аналитик] В первую очередь в фонд будут отбираться облигации, по которым с нашей точки зрения имеется повышенный риск невыполнения эмитентом взятых на себя обязательств и одновременно доходность выше среднерыночной. Применяемая нами методика риск-менеджмента, с нашей точки зрения, позволяет адекватно выделить среди широкого спектра эмитентов тех, которые более вероятно подвержены рискам, способным повлиять на исполнение взятых обязательств по графику платежей. Количество бумаг в портфеле при достижении объемов 50 млн. рублей и более будет колебаться от 20 до 40 облигаций эмитентов. Существуют ограничения по доле портфеля, которые могут занимать облигации того или иного эмитента, а также по соотношению доходность-риск. Сейчас Управляющая компания рассматривает от 30 до 50 эмитентов, доля которых в портфеле будет составлять от 1 до 3%. На первом этапе в портфель будут включены бумаги 7 эмитентов.
1. [24.03.04 21:29] Розанов Игорь [частный инвестор] Чем принципиально будет отличаться Ваш фонд от существующих фондов облигаций? Зачастую их вложения также довольно рискованы хотя это и не афишируется. Не будет ли такое отличие заключаться только в названии? Ответы: [25.03.04 15:11] Малахов Михаил [Группа компаний "ВИКА", Начальник отдела долговых обязательств] Наш Фонд стал первым фондом, открыто заявившим приоритет в стратегии на приобретение бумаг довольно сомнительного кредитного качества. Инвесторы, вкладывающие деньги в Фонд, заранее предупреждены о возможности неисполнения обязательств эмитентами по бумагам, входящим в портфель ПИФа. Пайщики же других фондов не всегда знают о наличии в портфелях фондов «бросовых» облигаций. Кроме того, наш Фонд ориентирован в первую очередь на профессиональных и полупрофессиональных инвесторов, которые самостоятельно формируют портфели и нуждаются в высоко диверсифицированной составляющей портфеля с известными статистическими параметрами.