Регистрация
Напомнить пароль

EUR / USD 1.1129 (-0.36%)|USD / JPY 110.8950 (-0.35%)|USD / RUR 56.4893 (3.66%)
ИндексМесяцГод
ММВБ-3.8%+0.7%
USD/RUR-0.5%-14.1%
EUR/RUR+1.9%-14.2%
Золото+0.8%-10.2%
Мы в соцсетях:

Почему управляющие не избавляются от мелких фондов // Ведомости

28.10.2014 Источник: Ведомости

За шесть лет ПИФы лишились почти 50 млрд рублей клиентов. Многие фонды измельчали и приносят управляющим компаниям убытки. Управляющие объяснили, почему не избавляются от них.

За шесть лет индустрия паевых инвестиционных фондов так и не смогла оправиться от последствий кризиса 2008 г. и вернуть доверие инвесторов. Совокупная стоимость чистых активов российских открытых и интервальных ПИФов на 30 сентября 2014 г. составила 100,4 млрд руб. (с учетом 13,5 млрд руб. активов двух нерыночных фондов Доверительной инвестиционной компании) — на 44% ниже предкризисной.

Впрочем, число функционирующих фондов (без учета формирующихся) за этот период сократилось лишь на 12% (см. врез). Отчасти этому способствовал, пожалуй, единственный прорыв индустрии последних лет — появление более 30 дешевых с точки зрения управления фондов на ETF для инвестиций в валютные активы на зарубежных рынках.

Расходы больше доходов

Сегодня на рынке преобладают мелкие и очень мелкие фонды. По данным НЛУ на 30 сентября 2014 г., лишь 127 из 454 действующих ОПИФов и ИПИФов обладают активами более 100 млн руб., занимая при этом 93% объема рынка.

По расчетам менеджеров управляющих компаний (УК), 100 млн руб. — та минимальная стоимость чистых активов фонда, которая теоретически позволяет его УК работать не в убыток.

Дело в том, что, по сути, единственным источником доходов УК от управления ПИФом является фиксированная комиссия в виде процента от среднегодовой стоимости чистых активов (СЧА) фонда. Ее размер фиксируется в правилах каждого фонда и по закону об инвестфондах вкупе со всеми остальными расходами на инфраструктуру фонда не может превышать 10% от СЧА.

Сейчас среднерыночная комиссия за управление фондом облигаций — 1,5% от СЧА, фондом акций — 3,5%, приводит пример гендиректор УК «Открытие» Виктория Денисова.

Если комиссия за управление фондом с активами 100 млн руб. составляет 2,5%, то УК зарабатывает 208 000 руб. в месяц. «Этого хватит в лучшем случае на оплату труда управляющего», — вздыхает топ-менеджер крупной УК.

Персонал — основная статья расходов УК. Для ее работы в полном соответствии с законодательством, по словам управляющих, нужна команда как минимум в 10-15 человек. Это генеральный директор, бухгалтер, риск-менеджер, контролер, несколько управляющих активами, работающий с пайщиками сотрудник, внутренний аудитор (по желанию акционеров). Неплохо иметь маркетолога, занимающегося продвижением фондов, и пиарщика.

А еще УК должна оплачивать аренду помещений, агентские услуги по продаже и погашению паев и проч. Так что фонды с низкими активами весьма обременительны для бизнеса УК, признают управляющие.

Если фонд рыночный, управляющая компания является для всех этих сотрудников основным местом работы (а не номинальным совместительством), активы самоокупаемого фонда должны стоить не менее 3 млрд руб., полагает гендиректор УК «Капиталъ» Вадим Сосков.

«Очень плохо, если в линейке УК несколько мелких ПИФов. В этом случае все направление открытых фондов становится для компании убыточным», — уверен начальник управления продаж и маркетинга УК «Райффайзен капитал» Константин Кирпичев. По его словам, издержки на управление, операционную деятельность, маркетинг могут стать для компании «непосильным финансовым бременем».

По совместительству

Конечно, если бизнес компании хорошо диверсифицирован или наряду с фондом-карликом она управляет 3-5 крупными ПИФами, все не так плохо. Расходы на малый фонд, по сути, спонсируются другими направлениями деятельности УК, например, покрываются за счет доходов от управления пенсионными и страховыми резервами, индивидуального доверительного управления средствами состоятельных клиентов или крупными закрытыми фондами недвижимости.

«Минимальный порог совокупных активов под управлением, который позволяет небольшим управляющим компаниям вести бизнес, соответствуя требованиям регулятора, — около $30 млн (1,25 млрд руб.). При средней рентабельности в 2% этот объем обеспечит $600 000 годовой выручки, или $50 000 в месяц. Этого должно хватить на оплату минимальной команды менеджеров и накладные расходы, на ту же аренду недорогого офиса. То, что ниже этой планки, делает бизнес, по сути, нерентабельным», — говорит гендиректор УК «Альфа-капитал» Ирина Кривошеева. Она уточняет, что и количество таких УК на российском рынке больше 80%. Но остальные 20% выживают за счет жесткой экономии, совмещения функций или при поддержке со стороны материнских структур.

Между тем у крупных УК и штат существенно больше 15 человек, и зарплаты выше, и офисы в центре значительно дороже. Их минимальный портфель активов под управлением должен весить не менее 5 млрд руб., уточняет гендиректор УК «Сбербанк управление активами» Антон Рахманов. По словам Денисовой, все это грубые оценки: окупаемость бизнеса открытых фондов зависит от того, на каких условиях УК работает со спецдепозитарием, аудитором, какую долю комиссионного вознаграждения отдает агентам за привлечение активов в фонд (этот показатель может колебаться от 30 до 50% комиссии за управление).

По Investfunds.ru на 20 июня 2014 г., компаний с совокупными активами под управлением свыше 5 млрд руб. на рынке 56, причем 42 из них управляют открытыми и интервальными ПИФами, но только у 10 компаний активы таких фондов приближаются к 3 млрд руб. либо выше.

Дорогие карлики

Пятьдесят компаний управляют активами открытых и интервальных ПИФов менее 100 млн руб., у 10 управляющих в фондах нет и 10 млн руб., свидетельствуют данные портала Investfunds на 30 сентября.

Фондов-карликов на рынке немало: 178 фондов имеют активы менее 20 млн руб, а 123 — менее 10 млн, активов 70 фондов не хватит даже на однушку в столичной хрущевке. «Даже вкупе с другим бизнесом поддержание фондов объемом 20 млн руб. и менее отнимает много сил при низкой доходности, это уже серьезный сигнал, чтобы задуматься о прекращении работы этих фондов», — говорит гендиректор УК «Финам менеджмент» Андрей Шульга.

Управляющие самыми мелкими фондами признаются, что давно переключились на другие виды бизнеса, которые кормят команду УК, но не избавляются от убыточных фондов.

К примеру, «Церих кэпитал менеджмент» сохраняет свой фонд акций с активами всего в 14,6 млн руб. как один из продуктов линейки для розничных клиентов, хотя сосредоточился на доверительном управлении, персональном консультировании, структурных продуктах.

Три ПИФа «Норд-капитала» на 2,4 млн руб. «никогда в их текущем объеме не покрыли бы расходы» на команду, продвинутую IT-инфраструктуру, офис в «Москва-сити». Они давно уже перешли в разряд «присутствует априори», говорит финансовый директор компании Алексей Фролов. Он указывает, что после 2008 г. компания переключилась на алгоритмическую торговлю и индивидуальные стратегии доверительного управления.

В приоритете УК «Доходъ», которая все еще сохраняет семь фондов с совокупными активами в 15 млн руб., сегодня ЗПИФы для квалифицированных инвесторов и услуги по индивидуальному доверительному управлению и др. «Так что в масштабах всей экономики управляющей компании затраты на содержание ОПИФов невелики», — заверяет представитель УК «Доходъ».

«Экономики в наших ОПИФах нет, — признает гендиректор УК “Инвестиционный стандарт” Глеб Грунин (в трех открытых ПИФах под управлением компании 16,2 млн руб.). — Комиссия за управление в абсолютных значениях минимальна». Но компания живет за счет других видов бизнеса, в том числе доверительного управления средствами 10 негосударственных пенсионных фондов (2,587 млрд руб. резервов и 5,351 млрд руб. накоплений, всего в управлении УК 10,319 млрд руб., по данным на 31 августа). «Комиссия от них позволяет содержать компанию, получается, что субсидируем ОПИФы», — говорит Грунин.

Закрыть нельзя

Конечно, УК может прекратить мелкий или убыточный фонд, но так поступают крайне редко.

Во-первых, закрыть фонд при наличии большого числа пайщиков технически непросто. По законодательству для этого требуется письменное согласие каждого пайщика (заявка на погашение паев). Без добровольного выхода всех клиентов фонд тоже можно закрыть, но для этого придется разместить причитающиеся каждому пайщику деньги на депозите у нотариуса; стоимость открытия одного счета в среднем составляет 4000-5000 руб. и УК придется потратить приличные деньги, сетует Шульга, который «хотел бы закрыть некоторые мелкие фонды «Финама», но «экономически это невыгодно».

Продать такие фонды тоже затруднительно. Мелкие фонды никому не интересны. Впрочем, и крупные активы скупаются не часто. Последние сделки перепродажи ПИФов прошли в 2013 г., когда сначала УК «Альфа-капитал» приняла от УК «Ренессанс управление активами» четыре розничных фонда с общим объемом активов около 650 млн руб., а затем инвестиционная компания «Атон» купила бизнес по управлению активами Deutsche UFG Capital Management у «Дойче банка» на сумму более 10 млрд руб., из которых 3,3 млрд руб. средств ПИФов (оценка на момент структурирования сделки). По словам Кривошеевой, «Альфа-капитал» интересуют сделки с общей СЧА от 1 млрд руб., при высоком качестве активов и клиентской базы.

Покупка крупного ПИФа при условии сохранения клиентских средств окупается за несколько лет, но, если в фонде несколько миллионов рублей, это правило не работает, считают управляющие.

Во-вторых, ряд управляющих сохраняют ПИФы вполне осознанно. Это «единственный публичный независимо аудированный продукт, который может рассказать клиентам о реальной доходности управления, которую может показать компания», признает Грунин. По его словам, высокий результат фонда — это весомый аргумент в привлечении клиентов.

«Если даже мелкий фонд в своем классе оказывается в лидерах по доходности, это важно для получения новых мандатов, участия в тендерах и переговорах с корпоративными клиентами», — добавляет Сосков.

К слову, для сокращения издержек на управление годится схема объединения нескольких фондов в один. До этого года сделать это можно было также только с согласия всех пайщиков. Но в феврале Центробанк упростил объединение: теперь вместо получения согласия всех пайщиков стало достаточно просто уведомить их о планируемой реорганизации и, если в течение месяца от них не поступило возражений, можно объединять фонды. Пока этой возможностью первыми воспользовались крупные УК, например, «Сбербанк управление активами» объединил 10 фондов в пять, «ВТБ капитал управление активами» в августе завершил объединение 11 ПИФов, «Открытие» превратил четыре фонда в два, «Альфа-капитал» планирует сделать из 17 фондов в 11. В результате сократились операционные издержки, уменьшился документооборот, снизилась нагрузка на фронт- и бэк-офис, что позволило перераспределить усилия на более перспективные продукты, радуются управляющие.

Управляющие фондами продолжают верить в паевые фонды как в удобный и гибкий инструмент для коллективного инвестирования — «они еще обязательно будут востребованы в будущем». Сосков говорит, что сейчас, когда нет свежих поступлений пенсионных накоплений в управление, УК вновь могут обратиться к ПИФам как дополнительному источнику роста доходов. Многие управляющие надеются на возвращение интереса клиентов к ПИФам уже в следующем году с введением инвестиционных счетов, предусматривающих налоговые льготы для частных инвесторов.

ШЕСТЬ ЛЕТ ЗАСТОЯ

100,4
миллиарда рублей или $2,4 млрд, стоят чистые активы 454 действующих открытых и интервальных ПИФов. Таковы данные Национальной лиги управляющих на 30 сентября 2014 г. В начале кризисного 2008 года стоимость активов 526 открытых и интервальных фондов достигала 178,6 млрд руб.

47
миллиардов рублей выведено пайщиками из ПИФов с 2008 г. по сентябрь 2014 г., свидетельствуют данные портала Investfunds.ru

3/4
ПИФов имеют активы менее 100 млн руб. При этом на долю оставшихся фондов приходится 93% совокупных активов ОПИФов и ИПИФов. Лишь 25 фондов накопили более 1 млрд руб. активов


Юлия Орлова


Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter

28.10.2014 Изменение стоимости пая крупнейших розничных ОПИФ
  28.10.2014 Почему управляющие не избавляются от мелких фондов // Ведомости
27.10.2014 Значение индекса IF-EG (фонды акций) на 22.10.14 составило 880,86 (0,74%)


Упомянутые управляющие компании

Альфа-Капитал
Фонды в управлении (показать все): Альфа-Капитал Облигации плюс, Альфа-Капитал Резерв, Альфа-Капитал
 
ВТБ Капитал Управление активами
Фонды в управлении (показать все): ВТБ — БРИК, ВТБ – Фонд Глобальных дивидендов, ВТБ - Фонд Казначейский
 
ДОХОДЪ
Фонды в управлении (показать все): ДОХОДЪ - Фонд сбалансированный, ДОХОДЪ - Фонд акций, ДОХОДЪ - Фонд облигаций
 
КапиталЪ
Фонды в управлении (показать все): Высокие технологии, Нефтяной Фонд Промышленной Реконструкции и Развития, КапиталЪ-Информационные технологии будущего
 
ОТКРЫТИЕ
Фонды в управлении (показать все): Открытие – Акции, Открытие – Облигации, Открытие – Индекс ММВБ - электроэнергетика
 
Райффайзен Капитал
Фонды в управлении (показать все): Райффайзен - Облигации, Райффайзен - Акции, Райффайзен - Сбалансированный
 
Сбербанк Управление Активами
Фонды в управлении (показать все): Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич, Сбербанк – Фонд Сбалансированный, Сбербанк – Фонд облигаций Илья Муромец
 
Система Капитал
Фонды в управлении (показать все): Резервный, Резервный. Валютные инвестиции, Система Инвестиции – Фонд акций
 
Инвестиционный стандарт
 
МФОНД
Фонды в управлении: Денежный МФОНД
 
Норд Капитал, УК
 
Финам Менеджмент
Фонды в управлении (показать все): Финам Первый, Финам – Информационные технологии, Москва-Ритейл
 

Ещё по теме:
- Банки предлагают клиентам вклады в юанях // Ведомости
- Инвестиции по российскому счету. ЦБ не допустит держателей инвестсчетов к внешним рынкам
- Сквозь горизонт: мнение экспертов о перспективах рынка на предстоящей неделе
- Управляющие проиграли политике и реформе. Санкции и пенсионные накопления не дали вырасти активам // Коммерсантъ
- Клиенты ООО «Управляющая компания «КапиталЪ» получили +18,06% за любовь к спорту