Интернет-конференции

Конференция на тему: Российские Фонды инвестирующие в западные активы - новые возможности... Дата проведения: 28.09.2004 Время проведения конференции: 11:00-12:30 мск Участники(эксперты):
Одна из главных проблем российского рынка ценных бумаг — это крайне узкий круг активов, в которые можно инвестировать средства. Выбор ценных бумаг внутри страны до смешного мал и крайне недостаточен для формирования качественного портфеля инвестиций. Смешно сказать – количество ликвидных российских акций не превышает 10 штук, отсюда и неизбежность того, что большинство фондов акций показывают приблизительно одинаковые результаты. Качественный инвестиционный портфель должен состоять из большого количества инструментов, управляемых с использованием некоррелированных стратегий. Они должны так же обеспечивать диверсификацию по отраслям и странам. Вложение денег внутри одной страны или внутри одного сектора экономики повышает риски инвесторов. Яркий пример: падение акций ЮКОСА, которые утянули за собой весь рынок акций России вниз в 2004 году на 30%. В связи с открытием первых российских фондов, позволяющих осуществлять инвестиции на западных финансовых рынках, мы приглашаем всех желающих на Интернет-конференцию, где Вы сможете задать любые интересующие Вас вопросы по данной теме. Уважаемые участники конференции, менеджер проекта Investfunds.ru! Мы всех благодарим за участие в конференции и за интересные вопросы, которые помогают нам в создании качественного инвестиционного бизнеса. Если у вас остались вопросы, на которые вы не получили ответов, приглашаем всех на форум, посвященный нашим фондам семейства U-FUNDS www.u-funds.com. Особую благодарность хочу выразить Елене Перельман (менеджер проекта Invrstfunds.ru) за проведение конференции и Евгении Лазаревой (Ассоциация по Защите Прав Инвесторов) за помощь в ответах на вопросы. С уважением и надеждой на дальнейшее сотрудничество, Еганов Денис (Заместитель Председателя Правления КБ "Юниаструм Банк) и Михаил Королюк (Главный трейдер семейства фондов U-Funds) www.u-funds.com.
27. [11.05.06 21:29] Молчан Игорь Иванович [Альянс Кредиторов] Мы находимся в Белоруссии и действуем на основании договора комиссии с белорусским физлицом инвестором (Комитент). Мы как комиссионеры хотели бы приобрести на себя как юридическое лицо паи ОФБУ. Для этого мы должны получить в нашем Нацбанке разрешение и со стороны Белорусского законодательства больше ограничений нет. Заинтересован ли банк в продаже своих паев ОФБУ для нашей компании? Если да, то готов ли отдвать нам часть своей премии?
[28.09.04 12:38] Петр Меркурьев [Cbonds.ru] Уважаемые господа! Время нашей конференции истекло. Спасибо всем участникам за интересную дискуссию и оперативные ответы. Ждем Вас снова на наших конференциях!
26. [28.09.04 12:31] Анатолий С какой суммой лучше идти к Вам? Как часто можно изымать средства из упарвления? Ответы: [28.09.04 13:03] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Минимальная сумма 1 000 рублей в Фонды «Суворов», «Кутузов» и «Фонд Российских Индексов». Минимальная сумма 1 000 $ в Фонды «Нобель» и Фонд «Мировых Индексов» Мы рекомендуем своим клиентам создавать инвестиционные программы. Нет необходимости обязательно вкладывать сразу крупную сумму, можно начать с минимальных сумм и ежемесячно или ежеквартально довносить посильные средства. На западе инвестиционные консультанты рекомендуют в такой манере инвестировать 10% от семейного бюджета. При длительном сроке инвестирования такие инвестиционные программы за счет сложных процентов дают поразительные результаты. У нас на сайте для расчета таких инвестиционных программ сделан специальный калькулятор: http://www.u-funds.com/?l=ru&key=forecast, попробуйте подобрать вариант, который вас больше всего устроит. [28.09.04 12:46] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Уважаемые участники конференции, если Вы не полностью удовлетворены нашими ответами или у Вас есть еще вопросы, то мы всегда готовы отвечать на нашем форуме: http://www.u-funds.com/?l=ru&key=forum
25. [28.09.04 12:25] Сергей Вы торгуете на форексе? Каким объёмом управляете? Ответы: [28.09.04 12:42] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Да, если под форексом вы имеете в виду наличие в портфеле инструментов, отражающих движение валют. Мы торгуем фьючерсы на корзину валют. Об объеме говорить не совсем корректно, правильнее говорить о лимите риска, выделенного в рамках единого портфеля на стратегию. В этих терминах на торговлю валютами выделен риск в размере 1.7% от СЧА портфеля.
24. [28.09.04 12:23] Валентин Счета, с которых ведутся операции, деражатся в иностраной валюте? В российском или зарубежном банке? Ответы: [28.09.04 12:43] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] На основании инструкции 63 Банка России, средства, передаваемые в ОФБУ, в случае если это рубли, перечисляются на специальный счет в Банке России. В случае иностранной валюты на счет в уполномоченном банке (у нас это РОСБАНК). Далее эти деньги перечисляются на специальные счета для последующих инвестиций ОФБУ. По операциям на этих счетах сдается ежедневный отчет в Банк России.
23. [28.09.04 12:18] Наталья Евгеньевна А сами Вы в какой-нибудь из своих фондов деньги вложили? Если да, то в какие? Ответы: [28.09.04 12:25] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Да, и я, и наши управляющие инвестировали в паи наших Фондов. В основном в паи "Суворова" и "Нобеля".
22. [28.09.04 12:15] Валентин Занимаетесь ли Вы ИДУ? Если да, то на каких условиях? Ответы: [28.09.04 12:31] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Занимались и занимаемся. Но! С нашей точки зрения сервис, предоставляемый клиентам в Фондах, ничуть не уступает сейчас ДУ, а стоимость управления для клиентов в Фондах ниже. Поэтому мы перевели и переводим значительную часть наших клиентов с ДУ в Фонды. Мы считаем, что 5 наших фондов представляют собой прекрасные "элементарные инвестиционные частицы", из которых можно построить практически любой инвестиционный портфель - под индивидуальные запросы конкретного клиента. Совсем не обязательно инвестировать в один фонд, напротив, мы рекомендуем всем нашим клиентам делать портфель из паев нескольких наших фондов. Тем не менее, мы готовы работать и с клиентами ДУ, однако этот вопрос надо решать индивидуально.
21. [28.09.04 12:11] Валентин Поясните, пожалуйста, еще раз. Вы придерживаетесь больше спекулятивных стратегий? Или в разных фондах по-разному? Если да, то в каких стратегии более спекулятивные, а в каких более долгосрочные? Ответы: [28.09.04 12:16] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Если под словом "спекулятивные" вы понимаете степень рискованности, то самые рискованные и потенциально самые доходные (на росте рынка) фонды индексные: "Российских индексов" и "Мировых индексов". Далее вниз по шкале доходности-рискованности (эти понятия взаимосвязаны) идет фонд "Нобель" - это наиболее агрессивный из фондов с контролем рисков. Затем идет "Суворов" и самый консервативный "Кутузов". Отмечу, что чем более рискован фонд, тем больше у него рекомендованный срок для инвестирования.
20. [28.09.04 12:08] Анатолий Как много сейчас клиентов в Ваших ОФБУ? И еще, с налогообложение доходов, когда пайщики налоги уплачивают и в каком размере? Ответы: [28.09.04 13:17] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Сейчас у нас более 500 клиентов. Про налогообложение можно подробно прочесть здесь: http://www.u-funds.com/?l=ru&key=tax
19. [28.09.04 12:05] Максимилиан На сколько на текущий момент доходности по паям Ваших ОФБУ сравнимы с текущими доходностями по депозитам и векселям Вашего банка. Ответы: [28.09.04 12:09] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] По нашему мнению для корректного ответа на этот вопрос необходимо время, и оно должно быть не меньше того, что рекомендуется для инвестирования. Тем не менее за полтора года своего существования Фонд "Суворов" существенно превосходит по доходности указанные вами инструменты. Остальные фонды пока слишком "молоды" и такое сравнение, как я указал, не корректно. Комментарии [28.09.04 12:32] Максимилиан да, сейчас посчитал, с начала работы Суворова по сегодня доходность получается 18-20% годовых - не плохо [28.09.04 12:28] Максимилиан на вашем сайте с начала года изменение пая Суворов составило 0,5%, а доходность по вкладу Менделеев на 271 день 12,5% годовых
18. [28.09.04 11:53] Валентин Как часто пересматриваются портфели фондов? Ответы: [28.09.04 12:04] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Смотря что под этим понимать. Если соотношение лимитов, выделенных на рынок или стратегию - то не чаще раза в квартал. Внутри же стратегий активы могут обращаться с совершенно различными скоростями - это зависит от стратегий. У нас в портфеле есть стратегии, в которых решения о том, изменить портфель или нет, принимаются каждые 15 минут, а среднее время удержания таких позиций составляет несколько дней. И есть стратегии, которые удерживают позиции месяцами. Использование стратегий с разным временем удержания позиций позволяет нам "снимать" тренды разных "калибров"
17. [28.09.04 11:47] Татьяна На случай кризиса, вложения в ОФБУ более или менее защищены, чем ПИФы? Комментарии [28.09.04 12:19] Лазарева Евгения Станиславона [www.ofbu.ru] ПИФы и ОФБУ несут одни и те же риски. Но особенность ОФБУ заключается в том, что имущество ОФБУ обособлено от имущества Банка, а средства числятся на спец открытом счете в Банке России. Поэтому в случае наступления негативных событий (например отзыв лицензии или банковтство банка вкладчик ОФБУ), средства ОФБУ защищены и могут в любой момент вернуться их владельцу.
16. [28.09.04 11:45] Константин Белосовский Чем Вы можете объяснить большую популярность ПИФов по сравнению с популярностью ОФБУ? Комментарии [28.09.04 12:01] Лазарева Евгения Станиславовна [www.ofbu.ru] Большая популярность ПИФов связана с масштабным Пиаром, истоки которого уходят еще в 1997 год. На развитие института Паевых фондов был выделен технический кредит со стороны США. Сейчас популярность пифов частично можно связать с пенсионной реформой. ОФБУ развивались самостоятельно, причем динамика роста количества ОФБУ в свое время была даже выше,чем у ПИФОв (к 1998 году было зарегистировано около 150 фондов) но развитию ОФБУ помешал августовский кризис. Сейчас же банковские фонды тоже активно развитиваются и показывают очень даже неплохие результаты. Данная конференция и семейство фондов Юниаструма являются хорошим примером.
15. [28.09.04 11:39] Константин Белосовский Чем Ваши ОФБУ принципиально отличаются от ОФБУ других банков? Ответы: [28.09.04 12:38] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Наши принципиальное отличие в том, что мы являемся специалистами по созданию инвестиционных технологий. Мы создали линейку уникальных инвестиционных продуктов, уникальных не только по сравнению с другими ОФБУ, но и по сравнению с коллективным инвестированием в России в целом. Уникальность эта заключается в широте диверсификации. Мы называем это «тройной диверсификацией», заключающейся в следующем: 1. диверсификация по стратегиям - стратегии с разным уровнем принимаемого риска (5%, 10%, 15%); - стратегии без контроля риска (индексное инвестирование). 2. по активам - российские активы - акции, производные, бонды - западные активы - акции, производные, валюты 3. диверсификация по фондам Используя наши 5 фондов в качестве "строительных блоков с заданными характеристиками", возможно построение индивидуализированных инвестиционных портфелей, так же как из элементарных частиц возможно построение целой таблицы элементов Менделеева.
14. [28.09.04 11:29] Анатолий Акции каких западных компаний входят в портфели Ваших фондов? Ответы: [28.09.04 12:07] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Достаточно сложно ответить на этот вопрос, поскольку сейчас в портфеле более 70 акций, перечисление их заняло бы довольно много времени и места :). Если коротко - то мы торгуем тренды волатильных акций.
13. [28.09.04 11:21] Барсуков Артем Уважаемый Денис! Валюта в ваши фонды принимается, насколько я понял, путем безналичного платежа клиентом на счет Д.У. вашего банка. Согласно новому валютному законодательству валютные платежи между резидентами запрещены. Согласно 63 инструкции ЦБ от 1997(!!!!) года ОФБУ может управлять валютой и принимать валютные ценности. Но по новому валютному законодательству нет законного механизма передачи валюты физиками в ОФБУ. Вы нарушаете закон о валютном регулировании или у вас есть какие-то разъяснения со стороны регулирующих органов на этот счет? Ответы: [28.09.04 11:58] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Денежные средства не в валюте РФ принимаются путем безналичного перечисления на счет в уполномоченном банке (у нас это РОСБАНК). Рубли перечисляются в Банк России. Месяц назад проверял Банк России и никаких нарушений не нашел, потому что мы используем исключительно законные механизмы. К сожалению, я не могу Вам раскрыть весь механизм, так как это наши юридические разработки. Если Вы придете в наш Банк, то я представлю Вам акт проверки Банком России наших ОФБУ. Давайте объективно подходить к бизнесу, мы не делаем ничего не законного, иначе мы бы не работали открыто.
12. [28.09.04 11:11] Анатолий Какими критериями пользуетесь при выборе акций зарубежных компаний? Только ли в акции будете инвестировать? Ответы: [28.09.04 11:20] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] На рынке акций мы предпочитаем торговать тренды волатильных акций. Это очень краткий, но практически исчерпывающий ответ. Так же мы торгуем производными инструментами: фьючерсы на индексы и валюты, опционы. Здесь есть как самостоятельные стратегии, так и хеджирование позиций на споте.
[28.09.04 11:03] Петр Меркурьев [Cbonds.ru] Уважаемые господа! Разрешите объявить конференцию открытой.
11. [28.09.04 10:33] Горин Иван [ООО "Ипат"] Господа, приведите, пожалуйста расчеты ожидаемых доходностей и риска в сравнении российского и иностранных рынков. Ответы: [28.09.04 11:54] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Мы используем в нашей работе моделирование методом Монте-Карло (в нашей модификации - с использованием бутстрепа). Если совсем коротко о результатах, то включение в портфель активов, обращающихся на западных биржах, позволяет "сдвинуть" риск примерно на 20 персентилей. К примеру, для портфеля с ожидаемой доходностью в 30% годовых на российских активах вероятность встретить просадку счета выше 15% составляет около 30%, а для такого же портфеля с включение стратегий на западных активах - около 10%. Мы считаем такое результат ОЧЕНЬ существенным.
10. [28.09.04 10:25] Алексей М. Какими нормативными документами регулируется деятельность ваших фондов ? Ответы: [28.09.04 11:46] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Хорошо, если дать более развернутый ответ, то открываем Общие Условия одного из наших Фондов, который зарегистрирован в Банке России, где написано: «Настоящий Фонд является Общим фондом банковского управления. Фонд учреждается на основе положений глав 16, 27, 28 и 53 Гражданского Кодекса Российской Федерации (часть вторая), статей 5 и 6 Федерального Закона “О банках и банковской деятельности”, статьи 5 главы 2 Федерального Закона “О рынке ценных бумаг”, а также Инструкции “О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации” № 63, утвержденной Приказом Банка России от 2.07.97 № 02-287 (в ред. Указаний Банка России от 23 марта 2001г. №938-У).» [28.09.04 11:07] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Инструкцией № 63 Банка России. Комментарии [28.09.04 11:43] Лазарева Евгения Станиславовна [www.ofbu.ru] Инструкция №63, когда была создана лишь дорегулировала, то чем банки давно уже занимались, поэтому необходимости в большом количестве нормативных документов нет. Даже если инструкция действует по принципу "что не запрещено, то разрешено", то это наоборот в пользу вкладчиков, поскольку у управляющего, который заинтересован в положительных результах работы фонда, есть больше возможностей совершать маневры, доказывая свой профессонализм и принося прибыль своим вкладчикам. [28.09.04 11:16] Алексей М. На сайте банка "Зенит" в разделе, посвященном ОФБУ, написано, что "ОФБУ жестко регулируются со стороны государственных органов". Учитывая, что деятельность тех же ПИФов регулируется множеством законодетельных актов, а ОФБУ - фактически одной инструкцией, не является ли приведённая цитата вводящей инветоров в заблуждение ?
9. [28.09.04 10:16] Алексей М. Здравствуйте! Для оценки эффективности работы ПИФов используются в том числе такие показатели, как коэффициент Шарпа и коэффициент "альфа". Можно ли их применять для анализа работы таких фондов, как ваши ? Если да, то какую безрисковую ставку необходимо взять ? Ответы: [28.09.04 11:38] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Безусловно, такие показатели эффективности работы, как коэф. Шарп или Сортино (последний, по моему мнению, лучше) необходимо использовать для оценки работы управляющих. Поскольку мы ориентированы на работу с российскими инвесторами, то за безрисковую ставку можно принимать ставку по простому 6 месячному депозиту в сбербанке. Сейчасэто, кажется, 7%. Вопрос с альфой более сложен, так как подразумевает наличие бенчмарка, с которым сравнивают результаты и между бенчмарком и фондом должна быть достаточно высокая корреляция. Для индексных фондов выбор бенчмарка более-менее понятен, для фондов же "Суворов" и "Нобель" нет, поскольку они не ориентированы ни на один из индексов. Мы будем в качестве бенчмарка этих фондов использовать принятый в практике западных фондов MAR index (http://www.marhedge.com/benchmarks/index02.htm). Это на самом деле целое семейство индексов, каждый из которых представляет собой медиану доходности группы фондов. К примеру, для "Нобеля" подойдет скорее всего SYSTEMATIC SUBINDEX. Вообще же мы планируем на сайте www.u-funds.com большой раздел "Финансовая лаборатория", где будем проводить углубленный анализ доходности, риска и эффективности наших фондов.
8. [28.09.04 10:08] Котов Господа! А нет ли мысли создать фонд инвестиций не в западные активы, а в активы стран СНГ? Там доходности можно получить такие, что на Западе и не снились... Ответы: [28.09.04 11:13] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Инвестиции в активы стран СНГ – это все же скорее венчурные инвестиции, а мы занимаемся инструментами, торгующимися на российских или мировых биржах. Много ли Вы можете назвать ликвидных инструментов стран СНГ, торгующихся на мировых биржевых площадках? Приведу пример, что ликвидность АДР на NYSE, оказалась настолько низкой, что мы отказались от мысли торговать российские «голубые фишки» в виде АДР, хотя, учитывая наши методы торговли, было бы логично торговать все в рамках NYSE. Наши клиенты предпочитают охотнее вкладывать деньги с риском 15% и доходностью 25-35% годовых, чем вкладывать с риском 50% и доходностью 150% годовых. Отсюда вывод: клиенты фондов не готовы на слишком крупный риск ради крупных доходов. К тому же на тех же биржах NASDAQ и AMEX вполне достаточно высоколиквидных и восоковолатильных инструментов, добавление к ним еще десятка от стран СНГ не дает никаких новых возможностей.
7. [28.09.04 09:54] Павел Уважаемые господа! Вот смотрю на статистику фонда "Суворов". И вижу что за год (примерно с октября 2003 года) стоимость пая осталась прежней. Т.е. вложив в октябре 2003 года в паи Суворова по 1280 руб. я бы за год ничего бы не заработал, т.к. сейчас стоимость пая те же 1280 руб примерно. И это при том, что рынок в конце 2003 года-начале 2004 рос очень хорошо, и акции, и облигации из-за падения рыночных ставок. При этом динамика с окт.2003 по окт.2004 тоже не впечатляет по сравнению с остальным рынком. Почему такие результаты? У вас плохие управляющие? Или вы сильно переборщили с диверсификацией, добавив западные рынки? Ответы: [28.09.04 11:03] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Частично на ваш вопрос я ответил в своем постере к вопросу номер 7. Позволю себе здесь чуть расширить свой ответ. Контроль за рисками, о которых «так много говорили большевики»  в ответах на предыдущие вопросы, не дается бесплатно – за него приходится платить несколько меньшей доходностью на ростах рынка (это окупается существенно меньшими просадками на падениях). В практическом плане это означает, что при тренде вверх стратегии с контролем риска снимают от 10 до 80% от роста. Такой большой разброс связан с характерами трендов – чем более тренд «запилен», тем меньше с него снимает стратегия с контролем рисков. При откате вниз приходится выходить по стопам (а других способов контролировать риск единичной стратегии нет), и затем в ряде случаев перезаходить в тренд по более высоким ценам. К сожалению, тренд на российском рынке зимой-весной был сильно «запилен» и нам пришлось заплатить за контроль рисков цену существенно выше средней. Отчасти это оказалось связано с тем, что в портфеле на российском рынке была большая доля внутридневных систем, особо чутко реагирующих на откаты рынка. Такая ситуация, когда мы сняли так мало с растущего тренда, встретилась в нашей многолетней практике впервые, мы, проанализировав ситуацию, произвели перестройку портфеля, уменьшив в нем долю внутридневных систем и увеличив долю более консервативных, работающих в дневном таймфрейме. Тем не менее, я бы хотел еще раз подчеркнуть то, что я сказал в ответе на вопрос 7, сравнение графика Фонда «Суворов» и индекса РТС дает картину достаточно адекватной работы управляющих в тяжелой и нетривиальной рыночной ситуации последнего года.
6. [28.09.04 09:39] Борис Какие вами разработаны стратегии для работы на рынках ЦБ иностраннных стран? Ответы: [28.09.04 11:07] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Нами разработано несколько стратегий, и все они применяются в текущей работе. Мы имеем две независимые стратегии для работы с акциями. Одна из них (Long and short) нацелена на получение доходности несколько выше той, что дает индекс sp500 с меньшими рисками. Вторая, более агрессивная, предназначена для, по крайней мере, двукратного обгона рынка в фазе его роста. Одновременно мы используем опционную стратегию, которая позволяет получать прибыль при стагнирующем рынке. Так же в портфель включена торговая стратегия на корзине из валютных фьючерсов. Естественно, постоянно идет работа над новыми идеями, ряд из них уже близки к включению в реальную работу. В частности, наши индексные фонды будут представлять из себя не просто дешевые (по стоимости для инвесторов) реализации стратегии «купил и держи», а достаточно продвинутые структурированные продукты, которые должны повторяя динамику индексов, из в итоге обгонять на несколько процентов в год.
5. [28.09.04 09:31] Инвестор со стажем Чем обусловлен выход на западные рынки и работа там? Какие еще фонды России инвестируют в акции на иностранных фондовых рынках? Спасибо. Ответы: [28.09.04 11:06] Дениc Еганов [КБ "Юниаструм Банк", Заместитель Председателя Правления] Пожалуй, правильно будет сказать, что мы пришли к пониманию необходимости выхода на западные рынки по идеологическим мотивам. Т.е. мы шли от общего к частному. Основной идеологией нашей работы является ограничение рисков клиентов. Мы создаем продукты, обладающие заданными потребительскими качествами – и понятие инвестиционного риска занимает у нас среди потребительских качеств центральное место. Для трех наших Фондов, «Нобеля», «Суворова» и «Кутузова» мы декларируем характеристики риска и, насколько нам известно, мы единственные из индустрии коллективного инвестирования, кто принимает на себя такую ответственность. Между тем понимание клиентами принимаемых на себя рисков при инвестировании в тот или иной продукт критически важно, поскольку определяет минимальный горизонт инвестирования. Чем более рискованный продукт (а риск – это мера неопределенности будущих результатов), тем на больший срок надо инвестировать средства для уверенного получения желаемого результата. К примеру, нет смысла инвестировать в высокорискованный фонд акций на год – это игра на удачу, орлянка с рынком. Для такой длительности инвестирования подойдет только консервативный фонд облигаций – если конечно, инвестор хочет по итогам периода инвестирования точно получить прибыль. Так вот, практика работы на российском рынке ценных бумаг показала, что выполнение задачи контроля рисков здесь практически невозможно из-за крайней скудности активов и их высокой внутренней коррелированности. Если акции растут – то все скопом, если валятся – то тоже скопом. Для создания же качественного портфеля необходима широкая диверсификация по не коррелированным активам и стратегиям. Если внутри страны нет возможности создания таких портфелей, то надо посмотреть за ее пределами. К счастью для нас, наши Фонды организованы не в виде ПИФов, а в виде ОФБУ. Заметной разницы для клиентов юридическая форма организации коллективного инвестирования не несет, ПИФы и ОФБУ – это одна и та же «конфета» в разных юридических «фантиках». Однако ОФБУ, в отличии от ПИФов регулируются не ФСФР (ранее ФКЦБ), а Центральным Банком. А ЦБ, в отличие от ФСФР, своими регулирующими документами позволяет «своим» фондам работать с западными активами. Таким образом, ПИФы законодательно не могут сейчас работать с западными активами (и еще долго не смогут…), а ОФБУ могут – этой возможностью мы и воспользовались, когда к нам пришло понимание необходимости широкой диверсификации для управления рисками наших инвестиций. Здесь же и ответ на ваш второй вопрос – пока таких фондов в России кроме нас нет. Возможно, в будущем появятся другие ОФБУ, предлагающие выход на западные активы, но вот ПИФы – маловероятно, слишком большие законодательные завалы на этом пути, их быстро не разгрести, да и политической воли к этому нет.
4. [27.09.04 22:20] Мокрышев А. Скажите, пожалуйста, почему фонд Суворов, который назвают первым глобальным фондом, уже год не может выйти из убытка при том, что и Российский и Американский рынки ВЫРОСЛИ с момент начала проседания? Ответы: [28.09.04 11:01] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] На ваш вопрос удобнее всего ответить рисунками (к сожалению, скрипт Интернет конференции не поддерживает возможность вставки рисунков, поэтому приходится давать ссылки): http://www.moysha.ru/img/compare1.jpg http://www.moysha.ru/img/compare2.jpg Как вы видите, представления об убытках «Суворова» не соответствуют действительности, а особыми ростами на рынках, мягко говоря, не пахнет. При сравнении динамики Фонда «Суворов» с индексом РТС за последние 12 месяцев видно, что доходность фонда за этот период составила +6.1%, доходность индекса РТС +10.7%, при том, что счет фонда проседал только на 11.7%, а индекс РТС – на 33.7%. Что ни говори, а соотношение доходность/риск у «Суворова» гораздо лучше рынка, что и требовалось доказать. Именно контроль рисков является основной философией этого фонда и мы, насколько мне известно, первые и единственные из фондов, гласно объявляющие те задачи по рискам, которые ставим перед своим управлением. Применительно к Фонду «Суворов» такая задача звучит так: просадка счета ниже 15% должна быть по настоящему редким явлением, случающимся не чаще 1 раза в 5-10 лет. В отличие от других Фондов, наши клиенты ТОЧНО знают размер своего риска.
3. [27.09.04 15:07] Сергей [Москва] Ваш фонд только покупает акции, которые котируются на бирже или может покупать акции венчурных предприятий, некотирующиеся акции американских компаний? Ответы: [28.09.04 11:00] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Нет, мы торгуем только котирующимися на биржах ценными бумагами (хотя юридически возможности внебиржевых операций у наших фондов есть). Венчурное инвестирование – это весьма специфический бизнес, требующий связей и особых знаний. Лучше мы будем делать то, что умеем делать хорошо – торговать на биржах.
2. [27.09.04 11:30] Бабак Александр [частное лицо] Господа! Чем обуславливается высокая доходность фонда "Нобель" который инвестируется исключительно на западных рынках?. Насколько мне известно, западные и европейские рынки менее волатильны чем российский рынок. Так же российский рынок более привлекателен в силу своей недооцененности. Благодарю за внимание! Ответы: [28.09.04 11:44] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Скажем так... Есть дисконт в оценке между схожим бизнесом (к примеру, добыча нефти) у нас и таким же бизнесом (т.е. генерирующим такую же прибыль) в США или Европе. Т.е. два одинаковых по прибыльности бизнеса будут оцениваться по разному и наш бизнес будет дешевле. Происходит это потому, что в оценку стоимости бизнеса помимо способности генерировать текущую прибыль закладываются еще и ожидания будущих прибылей. А вот эти ожидания на западе выше, поскольку в целом среда, в которую там погружен бизнес - дружелюбна по отношению к нему. А у нас, скажем мягко. это окружении существенно менее дружелюбно к бизнесу и развиваться ему труднее. Это и есть то, что вы называете "недооценкой". Этот дисконт будет со временем, скорее всего уменьшаться, так как по оптимистическим прогнозам мы будем постепенно догонять запад. Но даже по самым оптимистическим прогнозам это произойдет не скоро... Т.е. дисконт будет уменьшаться десятилетиями, это не резерв для роста на следующей неделе. [28.09.04 11:00] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] Вы озвучили два широко распространенных заблуждения: о меньшей волатильности западных рынков и о недооцененности российского рынка акций. По порядку. На биржах США торгуется около 8 тысяч акций. Среди них есть всякие – в том числе и малоликвидные, вроде нашего второго эшелона, и низковолатильные. Но если их отбросить, то остается еще несколько тысяч первоклассных, высоколиквидных акций, среди которых не менее половины, а то и более с вполне удовлетворительной волатильностью. Более того, там есть такая волатильность, которая нам и не снилась, по сравнению с которой рост Газпрома или вчерашний выстрел Мосэнерго бледнеют. Многие акции там движутся по 3-4-5 % в день и это для них норма, никак не связанная с внезапно открывшимся темным олигархическим прошлым одного из их крупных акционеров. Чтобы не быть голословным, я просто приведу три примеров из нашего текущего портфеля: PETD Petrolium Dev Co с 24 июня принесла +48% HRT Arrhythmia reseach c 23 августа +99.5% (это уже откатила – в пятницу долетало до +142%...) ССJ Camero Corp c 01 июня +47%. И так далее. Хочу добавить, что наличие достаточной волатильности является одним из необходимых условий для включения акции в наш портфель – мы этот фактор обязательно учитываем. Ну и, наконец, про приснопамятную недооцененность нашего рынка... Этой байкой нас потчевали, как сейчас помню, весь 1997 год, когда рынок завис в мертвой точке перед сокрушительным падением. Эхо байки витает над рынком до сих пор . Иллюзии это. Нет недооцененности российского рынка – абсолютно правильно он оценен, рынок не может длительное время ошибаться в оценках. Есть дисконт в оценке российских предприятий с аналогичными бизнесами в развитых странах. Но этот дисконт не «недооценка», а объективная реальность, отражающая политические, страновые и валютные риски бизнеса в нашей стране. И этот дисконт справедлив. Комментарии [28.09.04 11:13] Бабак Александр Но мы - рядовые потребители, черпаем основную информацию из прессы основанную на комментариях ведущих специалистов в данной сфере, в которой часто пишется о недооцененности нашего Ф. рынка.
1. [21.09.04 20:30] Николай Челнак [ПО EmirCard™] Уважаемые господа! Разве кроме акций (сиречь - ценных бумаг) больше некуда инвестировать свои средства под хороший процент? А как же векселя кооперативных организаций, которые дают 24-26% годовых в валюте, почему Вы их обходите? С уважением. Ответы: [28.09.04 10:59] Михаил Королюк [КБ "Юниаструм Банк", Главный трейдер семейства фондов U-Funds] А мы и не обходим, к примеру, в портфеле «Суворова» сейчас лежат векселя, взятые под 25% годовых. Однако мы выделяем на эти активы достаточно незначительную часть от портфеля из-за рисков, с которыми этот рынок связан. Нужно очень хорошо знать «подноготную» организации, выписавшей вексель, чтобы не принимать на себя риск неисполнения векселя.